映象舆情

11月5日，深交所挂出公告：上市审核委员会定于11月12日审议超聚变数字技术股份有限公司首发事项。

2021年9月，这家公司在河南自贸试验区郑州片区注册成立，前身是华为剥离的x86服务器业务。五年后，它带着582.46亿元营收、10.30亿元净利润，走到了IPO发审会的门口。

这不只是一家公司的上市闯关。它是今年创业板受理项目中拟募资额最高的项目，拟募资80亿元，按发行方案测算，最高估值约800亿元。

图源：官网

一次被迫的分拆，成就一场五年狂飙

超聚变此次IPO进度很快：5月22日获深交所创业板受理，6月4日就进入问询环节，9月4日第二轮问询回复挂网；9月17日更新招股书；9月21日回复审核中心意见落实函。

多数项目要三到四轮问询才走到落实函，它两轮就进了。

超聚变的总部基地在郑东新区龙湖内环北路99号。它的成立始于一次分拆，2021年前后，受海外制裁与芯片供应风波影响，华为战略收缩，将依赖英特尔x86芯片的服务器业务整体剥离。

同年8月，河南国资背景的豫信电科体系设立超聚能科技，接手超聚变100%股权；当年11月，华为完全退出持股。

此后一年内，超聚能向中移资本、ECH等22名社会投资者转让了34.99%股权。到发行前，超聚能持股31.3777%，仍是控股股东，实际控制人为河南省国资委；中移资本持股 13.7611%，是第二大股东；电信投资、中网投基金、国调二期、航空港一期至三期等国资与产业资本均在列。

地方国资出信用，运营商出订单，产业资本出钱——超聚变从第一天起就不是一家普通的制造企业，它的“智脑”中包括前董事长刘宏云(曾任华为亚太地区部总裁)在内的多名高管均有华为任职背景。

2025年10月，公司整体变更为股份公司，走完上市前的最后一道公司治理动作。

在《2025全球独角兽企业500强报告》中，超聚变估值910亿元，是河南唯一入选企业。

王牌智库首席专家兼董事长上官同君对大象财富记者表示，“超聚变用五年时间走完了传统服务器厂商十几年的路，它的意义不只是一次IPO，而是证明了国产算力整机厂商完全可以在开放竞争中做大。”

五年，长成了什么样

此次超聚变拟募资80亿元，是今年创业板受理项目中募资额最高的一个，如果发行成功，有望成为河南历史上最大的A股IPO。

招股书显示，2023年至2025年，超聚变营业收入分别为250.92亿元、442.67亿元、582.46亿元，三年增长一倍多；归母净利润分别为5.07亿元、7.22亿元、10.30亿元。

2022年至2025年，超聚变在中国服务器市场占有率从11.7%提升至14.2%，出货量位居中国第二、全球第六；国产化服务器销售额中国市场第一，标准液冷服务器连续四年中国市场第一；作为昇腾生态最高等级伙伴，出货金额在华为昇腾算力合作厂商中排名第一。

2026年上半年，增速进一步飙升：营收372.86亿元，同比增长20.78%。服务器整机销量18.02万台，产销率99.91%。

招股书上会稿里，公司对自己的表述是“算力基础设施与数智化服务提供商，四块业务：智(AI软件与解决方案)、算(数据中心服务器)、数(城企数智)、能(能源智慧解决方案)，业务收入几乎全来自“算”。

2025年，其算力业务收入580.38亿元，占主营收入99.72%。

审核中心意见落实函专门问了毛利率改善的成因和可持续性，公司的回复是“行业维持高景气度且发行人基于产品优势具备较强的成本传导能力”。

“创业板正需要超聚变这样的项目，不是故事驱动，而是580亿营收、10亿净利润的实绩驱动。”中原发展研究院副院长朱世欣称。

800亿是怎么算出来的

在很多报道中，对超聚变IPO成功后估值时提到了一个数字：800亿。那么，800亿是怎么算出来的？

招股书披露：2025年11月部分老股转让，参考的公司整体估值约336.80亿元；2025年12月一轮增资签约，投资人按投前估值430亿元、每股53.75元入股，19家机构进来约39亿元，投后估值约469亿元。

本次IPO，公司拟发行不低于9781.35万股、不高于2.20亿股，对应发行后总股本的10%到20%；拟募资80亿元。

800亿元这个数，是拿80亿元除以10%算出来的——是按“最少发行量、最高单价”倒推出来的最高价。如果按20%发行，同样80亿元对应的估值只有400亿元。所以，真实价格还要等询价，得看那几天的市场脸色。

郑州“上桌”角逐算力浪潮

此前河南 A 股千亿市值企业只有洛阳钼业、牧原股份两家；蜜雪冰城登陆港股，是消费龙头。河南一直缺少大市值硬科技 A 股上市公司。若按800亿元上限估值，超聚变上市后可以直接排进河南A股上市公司第三。

今年5月29日，超聚变智慧制造园区及研发中心在航空港区科技产业园开工，总投资22.03亿元，与郑东新区总部直线距离26公里，形成 “东区总部、港区研发智造”的格局。

今年7月9日，国家超算互联网核心节点在郑州上线运行，是全国首个十万卡级超智融合算力资源池；7月10日，中科曙光全系统自研的曙光8000(登峰)十万卡AI超集群在郑州落成，接入国家超算互联网。加上超聚变这个整机厂，郑州谈“算力之城”底气足了很多。

“合肥押中了长鑫，武汉卡住了存储，郑州这次没有掉队。”资深营销经理人贾福春说，“超聚变上市给中部城市提供了一个新启示：招商引资的下一站不是给土地、给税收，而是‘资本先行、生态共建’——把地方国资变成产业合伙人，用一家链主企业串起一条产业链。”

上会只是审核流程中的一站，闯关成功后，还有注册、发行关口。

五年时间，超聚变从华为的战略收缩中诞生，长成中国服务器市场的第二名。

明天(11月12日)发审会后，将是这条狂飙曲线的外部定价时刻。

记者︱朱耒刚
 
责编丨成书丽
 
监制︱ 付天