映象舆情

8月27日晚间，中国人寿(601628.SH / 2628.HK)交出2026年半年度报告：营业收入4343.07亿元，同比增长81.5%；归母净利润1344.89亿元，较上年同期的409.31亿元暴涨228.6%。

8月28日的中期业绩说明会上，总裁利明光将这份“十五五”开局成绩单总结为——“多项指标再创历史新高”。

比数字更值得关注的，是它标志着中国人寿正从“规模扩张”的旧航道，全面驶入“价值增长”的新水域。

(图片来源：中国人寿公司2026半年度报告)

利润账本：1345亿净利，八成弹性来自投资端

拆开利润表可以看到，本轮业绩爆发的主引擎毫无悬念在投资端。

上半年总投资收益3145.04亿元，同比多赚1869.98亿元，年化总投资收益率5.58%，上升229个基点。

拆开看，净投资收益1040.24亿元，买卖价差收益755.07亿元，公允价值变动损益高达1358.35亿元——而上年同期，这一项仅为10.29亿元。仅此一项的增量，几乎等于全部利润增量。

这背后是一套“会计放大器”机制。

在新会计准则(IFRS9/IFRS17)下，中国人寿权益资产中TPL(以公允价值计量且变动计入当期损益)账户占比较高，上半年科技板块行情启动后，持仓市值上涨直接、快速地传导至利润表。

对此，公司副总裁刘晖在业绩说明会上主动给出解释：公司大部分投资资产以市价计量，短期收益波动体现的是时点性、阶段性的变化，“并非公司经营质效和长期投资能力的变化”。

她给出一组更长周期的参照——中国人寿近20年平均投资收益率为5.15%。“资本市场短期波动往往蕴含着不同的机遇，作为耐心资本，不仅要有承受波动的定力，更要有把握机遇的能力。”

这也意味着：这轮利润高增中，有相当部分是“行情的钱”，其可持续性取决于资本市场，而非仅仅取决于国寿自身。

刘晖提醒投资者：“寿险资金属于长期属性，希望投资者更多的从长期视角、从可持续视角、从资负联动的视角来看待公司的投资业绩。”

(中国人寿2026中期业绩说明会 )

负债账本：首年期交首破千亿，业务含金量全面抬升

如果说资产端决定利润弹性，负债端则决定寿险公司穿越周期的底气。这一端，中国人寿上半年的关键词是“结构性走强”。

总量上：总保费5366.34亿元，市场地位稳固；新单保费1800.39亿元，同比增长11.6%；首年期交保费1012.94亿元，同比增长24.7%，上市以来首次半年突破千亿；其中十年期及以上361.21亿元，增长19.2%。

价值指标同步验证：新业务价值381.67亿元，增长33.7%，继续领跑行业；内含价值1.61万亿元，较年初增长10%。

比总量更有信号意义的，是渠道的质态变化。

个险方面，总裁助理兰永洪披露了三个“百分点”：截至6月末61万人的队伍规模稳居行业首位之外，绩优人力占比同比提升3.6个百分点，新人13个月留存率提升2.7个百分点，45岁及以下占比提升3.5个百分点——“人海模式”继续向职业化、专业化、年轻化迭代。“种子计划”试点已顺利完成，二季度起进一步推进金融保险规划师(FLP)队伍建设。

银保方面，副总裁伍健介绍，“报行合一”新规自7月落地以来行业整体处于适应期，但长期看将推动行业高质量发展，银保“仍具有非常可观的增长空间”。目前公司合作银行超110家，核心渠道期交贡献度超70%，上半年合作银行出单网点近7万个、同比增长10.4%，客户经理人均期交产能提升37.1%。

利明光在回应全渠道经营时概括：个险是基本盘，银保“业绩创历史同期最佳”，团险短期险市场地位保持领先，政策性健康险保费收入创历史新高，互联网渠道自营业务投保人数与新单件数显著增长。

资产账本：万亿股票仓与“长期合伙人”

截至6月末，中国人寿投资资产7.95万亿元，较年初增长7.0%。其中股票持仓市值首次突破万亿元，达约1.04万亿元，占比由年初的11.25%升至13.06%；股票和基金(不含货基)合计配置比例由16.89%升至19.14%。

刘晖披露的结构数据勾勒出“耐心资本”的进与守：服务实体经济存量投资超6万亿元，占总投资资产逾80%；投向新质生产力领域超5400亿元，年均复合增速达30%，方式涵盖股权直投、PE基金、母基金、并购基金、S交易——既投出了长鑫科技这样的上市企业，也前瞻培育了强脑科技等潜力标的。

“未来将持续加码四条核心赛道：人工智能与半导体、大健康与生物技术、绿色能源和新基建。”刘晖在业绩会上透露。

她最具分量的表态是：“关键不在于单一项目上市带来的爆发式财务回报，而在于对核心赛道和优质企业的持续发现和长期持有，不以短期波动论得失，不以单一成败定成效。我们要做科创企业的‘长期合伙人’。”

利润之外的真功夫：久期缺口收窄至1.3年以内

业绩会上最容易被忽略、专业含金量却最高的一组数字，出自利明光之口：有效久期缺口已收窄至不到1.3年，存量负债刚性成本已开始下降。

利率下行周期中，寿险公司最大的隐痛是“资产久期短、负债久期长”的错配。缺口收窄至1.3年以内，意味着国寿正从源头上压降未来数十年的利差损风险。截至上半年，公司责任准备金超6.9万亿元，累计服务个人客户超6亿人。

资本与回报同样扎实：综合偿付能力充足率197.78%，核心156.80%，连续32个季度风险综合评级A类；中期分红101.19亿元，同比提升50.4%，上市以来累计分红超2550亿元。

数智化方面，已打造超500个智能体，理赔服务时效降至0.36天。

冷思考：行情提供弹性，体系决定底线

一句话总结这半年的中国人寿：利润是行情与体系共振的结果。

中国商业经济协会副会长宋向清表示，上半年净利润228.6%的高增速有资本市场阶段性回暖的贡献，但真正决定未来走向的，是不随行情波动的底层指标——持续增长的新业务价值、优化的业务期限结构、收窄的久期缺口与充足的资本缓冲。

对投资者而言，需要跟踪的不是下个半年净利润能否再翻倍，而是三个更慢的变量：新业务价值增速能否延续、存量负债成本下降的斜率、万亿股票仓在市场波动中的再平衡定力。

千亿净利只是阶段性结果，寿险这门生意的终极考题，从来都是穿越周期。

记者︱朱耒刚 成书丽

责编丨成书丽

监制︱付天