映象舆情

大象新闻·大象财富记者薛博文

7月17日，A股“绿”得让人窒息：

上证指数报3764点，跌3.05%；深证成指报13707点，跌5.40%；创业板指报3429点，跌7.15%；沪深300报4534点，跌3.49%。

全市场仅482只个股上涨，5001只下跌，212股跌停——空头以碾压之势横扫全场。

更令人不安的是，上证指数盘中最低探至3745点，收盘3764点，已经跌穿了此前券商公认的“9·24行情生命线”3870点。

这是自去年秋季行情启动以来，该支撑位首次被实质性击穿。

一时间，“牛已走”的声音铺天盖地。

但另一面，午后ETF资金放量护盘——科创50ETF华夏成交130亿元、创业板ETF易方达成交138亿元，双双刷新“9·24行情”以来最高纪录。

券商研报依旧看好中期趋势。

这波暴跌到底是牛市途中的恐慌性洗盘，还是行情的彻底终结？

01本周行情回顾

全面溃败中的一九分化

统计显示，本周(7月13日-17日)四大指数全线重挫：

创业板指本周跌幅超10%，7月以来累计跌超12%，是本轮调整的绝对重灾区。

本轮下跌最显著的特征是科技赛道的高位补跌。

创业板指PE收于约60倍，深证成指PE约46倍，而上证指数PE仅17倍——估值的巨大鸿沟正是资金再平衡的内在动力。

7月17日盘面上，存储、芯片、半导体、CPO等概念股领跌，龙头中际旭创成交额超500亿元，兆易创新、新易盛等龙头纷纷大跌。

上涨方面，电力板块逆势走强，桂冠电力、深南电A涨停；银行股逆势护盘，建设银行涨超3%。涨幅居前的行业板块为水电、电能综合服务、国有大型银行；跌幅居前的为医疗研发外包、数字芯片设计、分立器件。

市场风格正从极端的“一九行情”向再平衡方向演化。

而“9·24行情生命线”的跌穿，意味着3870点从“强支撑”转变为“上方压力”。

从日线结构看，7月6日至17日，上证指数从4041点跌至3764点，10个交易日跌幅6.85%，期间几乎无有效反弹。

RSI等短期超卖指标已进入极端区域，技术性反弹动能正在积蓄。

02资金面分析

杠杆退潮与长线抄底

——两融资金：创纪录净流出

7月第一周，A股两融资金净流出约586亿元，创下3月以来最大单周净流出。

本周这一趋势仍在延续。两融余额虽维持在3万亿元以上，但杠杆资金的集中撤退加剧了高位科技股的抛压。

摩根大通指出，A股IT行业融资交易额占比已从约12%的中期峰值降至8%—9%，表明杠杆率最高的部分已大量被迫退出，去杠杆进程基本完成。

——北向资金：外资趋于谨慎

7月以来北向资金整体呈净流出态势。

隔夜美股半导体大跌、日经225暴跌4.03%(铠侠跌16%、软银跌8.5%)等外部冲击，加剧了外资的避险情绪。

7月17日沪深300下跌3.49%，外资重仓的消费、金融板块同样承压。

——ETF资金：逆势抄底信号最亮眼

今天最积极的信号来自ETF市场。

午后科创50ETF华夏成交额达130亿元、创业板ETF易方达成交额达138亿元，双双刷新“9·24行情”以来最高成交纪录。

近5个交易日，科创50ETF华夏累计净流入70.32亿元，创业板ETF易方达累计净流入45.81亿元。

这与2015年牛市调整期ETF资金先于市场见底的规律高度相似——长线资金正在借恐慌逢低布局。

03大咖观点

是调整还是终结？

面对本周的暴跌，主流机构的声音高度一致——这是调整，不是终结。

海通国际首席经济学家张忆东7月16日在新浪全球资本峰会上明确表态："现在恰恰是调整的尾部，越调整价值越凸显。等到11、12月可以欢呼收割。" 他认为"N型走势的第三笔"最迟8月启动。

前海开源首席经济学家、大象财富特约评论员杨德龙坚持慢牛判断，他认为4000点并非行情终点，而是新一轮行情起点。七月份调整是风格切换的开始，赚钱效应将从前期极度集中的5%的股票向外扩散。

东方港湾董事长但斌今天(7月17日)午后发文："半夜醒来看到市场这般巨幅下挫，第一反应难免焦虑恐慌。但我始终认为人工智能产业行情不会短短三四年就宣告落幕，本轮大跌只是长期上行趋势里的阶段性波折。"

摩根大通最新研报指出："近期A股AI主题板块的回调本质上是一次杠杆出清，而非基本面恶化的信号。建议投资者在短期波动中继续持有优质AI大盘股，待8月业绩期中国AI生态有望重夺领先。"摩根大通维持沪深300年底目标5200点不变。

中信建投也在报告中给出明确结论：认为"当前市场不具备牛切熊条件。" 牛市结束需要有三个条件，当下企业盈利仍处上行周期、流动性宽松、风险偏好尚可，三大条件无一指向牛熊转换。

中银证券从历史规律出发："三大见顶信号——增量资金正循环被破坏、基本面趋势性回落、产业主线逻辑被证伪——当前均未触发。"

中金公司李求索指出："当前市场位置或已反映过于悲观的预期。沪深300股权风险溢价重新回到历史均值上方，反弹或随时到来。"

兴业证券张启尧认为："年线始终是市场的强底部支撑，新一轮上涨的动能正在波动中积蓄、酝酿。"

申万宏源判断："调整波段已具备收尾条件。5-6月非科技方向先调整，6-7月科技赛道后调整，调整结构正走向完备。"

东方证券强调："科技主线景气并未逆转，本次调整后未来的行情依然是科技的天下。"

中欧瑞博董事长吴伟志从产业视角指出："AI产业链内部利润正由下游向上游转移，这是产业周期正常演进，不意味着AI行情终结。"

04核心判断

跌到位了吗？可否加仓？

回到开篇的问题：这波到底是调整还是行情的终结？

答案已经很清晰了——这是调整，是牛市上半场向下半场过渡的阵痛期。

第一，宏观基本面未变。企业盈利仍处上行周期，国内流动性依然宽松。6月末M2同比增长8%，社融存量462万亿元，同比增长7.4%。

第二，AI产业主线未被证伪，全球AI投资周期仍在加速。今天世界人工智能大会开幕式上宣布支持全球AI发展重大举措，国家发改委同步发布《人工智能合作发展行动计划》。

第三，三大见顶信号均未触发。ETF持续获抄底(今日更是创下924行情后最高成交纪录)、基本面未趋势性回落、产业逻辑完好。

第四，调整结构已走向完备。各板块轮番释放风险，非科技先调、科技后调，结构趋于完整。摩根大通判断杠杆去化已基本完成。

第五，极端超卖孕育反弹。上证10个交易日跌6.85%，创业板跌12.49%，短期乖离率进入极端区域，技术性反弹一触即发。

但是，是不是下周一就可以加仓买入呢？

对此，广发证券提醒："高位科技赛道补跌过程尚未完全收尾，市场情绪彻底企稳仍需时间。"

翻译过来就是，现在很有可能还没跌到位，可以再等等。

05结语

恐慌中播种

张忆东说：当前正是"流泪撒种"的时刻。

但斌也说，"只要坚持不融资、不加杠杆，持仓聚焦具备真实业绩增长支撑的优质企业，便有底气陪着资产穿越时间周期。"

"无平不陂，无往不复。" 股市亦然。

当前的"夏日寒风"终将过去，秋天的行情正在酝酿。

保持耐心，保持信心，保持仓位合理——这或许是当下最理性的选择。

被大盘做空的各位股民，既然改变不了现状，不如三倍做多家庭，周末多陪陪家人，你会发现焦虑可能变少了一些，各位周末愉快，预祝长虹。

(免责声明：本文基于股市实时行情数据及公开信息整理分析，所引大咖观点均来自公开报道，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。)